La economía china ha recuperado algo de velocidad durante el tercer trimestre, pero lo ha hecho apoyándose en el mismo motor que Pekín pretende sustituir: las exportaciones. El producto interior bruto creció un 4,5% interanual entre julio y septiembre, dos décimas más que en el trimestre anterior, mientras la demanda interna continúa mostrando una fortaleza insuficiente. En los nueve primeros meses de 2026, el avance acumulado fue del 4,6%, una cifra que sitúa al país cerca del objetivo anual de entre el 4,5% y el 5% fijado por la Asamblea Nacional Popular.

El resultado permite al Gobierno presentar el cumplimiento de su meta como una posibilidad cada vez más sólida, aunque también expone la fragilidad del modelo. El crecimiento no procede de una recuperación equilibrada entre consumo, inversión y comercio exterior, sino de una combinación desigual: la industria tecnológica y las ventas al extranjero mantienen el pulso, mientras el mercado inmobiliario, la inversión y el gasto de los hogares siguen limitando la expansión.

Un crecimiento que llega bajo presión

Mao Shengyong, viceministro de la Oficina Nacional de Estadística, describió el desempeño como un resultado conseguido “con gran esfuerzo” y “bajo presión”. La declaración incorpora una cautela significativa. China ha resistido sin daños económicos de gran magnitud la guerra comercial con Estados Unidos y las alteraciones del suministro energético provocadas por el conflicto en Oriente Medio, pero esas tensiones han dejado un entorno internacional más imprevisible y con menos margen para errores de política económica.

El propio organismo estadístico reconoce que la demanda interna continúa siendo insuficiente y que es necesario consolidar las bases de un crecimiento estable. La cuestión no es únicamente alcanzar el objetivo de 2026, sino determinar si la composición de ese crecimiento puede sostenerse cuando el comercio mundial se debilite o aumenten las barreras a los productos chinos.

La vivienda sigue bloqueando la recuperación interna

El principal lastre se encuentra en el sector inmobiliario, cuya crisis cumple ya cinco años desde la quiebra de Evergrande. La vivienda llegó a representar cerca de un tercio de la economía china durante los años de mayor expansión del sector. Su derrumbe tiene ahora un efecto inverso: reduce la inversión, deteriora la confianza de los hogares y limita el valor de uno de sus activos fundamentales, ya que se estima que alrededor del 70% de la riqueza familiar está vinculada a los inmuebles.

La inversión inmobiliaria cayó un 20,2% en los nueve primeros meses del año, un descenso que no apunta a una estabilización cercana. Tampoco la inversión total en activos fijos, que incluye infraestructuras, fábricas y propiedades, ofrece una señal de recuperación: disminuyó un 7,2% frente al mismo periodo de 2025, manteniendo el ritmo de caída registrado durante los ocho primeros meses.

La debilidad de la vivienda afecta a la economía más allá de las constructoras. Cuando los hogares perciben que sus propiedades pierden valor, tienden a aplazar compras importantes y a elevar el ahorro. Esa conducta ayuda a explicar por qué las medidas de estímulo han tenido un impacto limitado: abaratar una hipoteca o facilitar la compra de una primera vivienda no basta para reactivar la confianza si persisten las dudas sobre los precios y el empleo.

El consumo mejora, pero no cambia el diagnóstico

Las ventas minoristas crecieron un 1,1% interanual en septiembre, frente al 0,4% de agosto. El repunte es visible, pero todavía demasiado modesto para convertirse en el nuevo pilar de la economía. Pekín lleva una década defendiendo que el autoconsumo debe reemplazar gradualmente a las exportaciones como principal fuente de crecimiento. La distancia entre ese objetivo y los datos actuales refleja un problema estructural: los estímulos han impulsado episodios puntuales de gasto, pero no han reconstruido de forma duradera la confianza de los consumidores.

El Fondo Monetario Internacional recortó por ello su previsión de crecimiento para China en 2026, del 4,6% al 4,5%, y redujo también la estimación para 2027, del 4,1% al 4%. El ajuste no implica una crisis inmediata, pero sí advierte de que la desaceleración puede prolongarse si la demanda interna no gana autonomía.

Tecnología verde e inteligencia artificial sostienen el exterior

Mientras el consumo permanece débil, las exportaciones han adquirido una intensidad excepcional. Las ventas al exterior aumentaron un 36,3% en septiembre respecto al mismo mes del año anterior, el mayor incremento desde principios de 2021. El impulso procede especialmente de sectores vinculados a la inteligencia artificial y a la tecnología verde, entre ellos las baterías y los vehículos eléctricos.

El superávit comercial acumulado hasta septiembre alcanzó los 938.100 millones de dólares, frente a los 875.100 millones del mismo periodo de 2025. Con ese ritmo, China superará previsiblemente el récord anual de 1,2 billones de dólares registrado el año pasado. La fortaleza exportadora compensa la debilidad doméstica, pero también intensifica la reacción de sus socios comerciales, que consideran que la capacidad industrial china está desplazando producción y empleo hacia el exterior.

La presión ya se refleja en las relaciones con la Unión Europea y Estados Unidos. Maros Sefcovic, comisario europeo de Comercio, recordó durante su visita a Pekín que el déficit europeo con China equivale a unos 1.000 millones de euros diarios. El desequilibrio anual pasó de 300.000 a 360.000 millones de euros. El compromiso chino de reducir a la mitad las exportaciones de coches híbridos y rebajar los aranceles al aceite de oliva y al calzado ofrece una respuesta limitada frente a una brecha comercial de esa magnitud.

El dilema de Pekín

China afronta así una contradicción cada vez más visible. Su ventaja industrial permite conquistar mercados en áreas estratégicas, pero el éxito exportador genera conflictos comerciales que pueden restringir precisamente las ventas necesarias para mantener el crecimiento. Al mismo tiempo, un gran programa interno de estímulo podría aliviar el consumo y la inversión, aunque elevaría una deuda que las autoridades desean contener.

Las subvenciones hipotecarias y los recortes selectivos de tipos muestran que el Gobierno prefiere intervenciones acotadas. Esa prudencia evita agravar los desequilibrios financieros, pero difícilmente resolverá por sí sola la crisis inmobiliaria ni devolverá a los hogares la confianza perdida. El objetivo anual está al alcance, pero la cuestión decisiva para China ya no es si puede cumplirlo, sino cuánto esfuerzo externo y cuánta debilidad interna serán necesarios para conseguirlo.